标普警惕大马政治风险 信评展望保持不变

该机构认为，政治持续稳定为政策制定提供有利环境，让政府得以逐步整顿财，不过私人领域外债加速累积，使得大马对外仍易受到相关风险影响。

另一方面，标普全球评级预计，我国经济下半年或放慢增速，主要受中东地区地缘政治紧张局势持续、全球贸易政策不确定性，以及农业商品领域或面对供应干扰这3大下行风险冲击。

“我们预测，大马经济有望在2026至2029年期间，平均每年增长5%，因此过去10年的加权平均人均国内生产总值将达3.7%，高于收入水平相近国家的全球中位数。”

人均国内生产总值有望达1万5600美元

该机构也预期，大马今年人均国内生产总值有望录得1万5600美元（约6万3645令吉），不过仍低于同级别的大多数国家。

报告进一步说明，我国经济今年上半年强劲增长5.7%，主要归功AI相关投资，显著推高电子电器及半导体出货量，此外国际油价高企，连带也推高能源出口额。大马是区域内少数能源净出口国之一。

“继经济去年稳健增长5.2%后，我们预测今年的经济增长有望达5.5%。除了出口表现强劲，家庭消费稳定增长及持续的财政支持，也是推动经济增长的主要动力，至于通胀率今年底料小幅升高至1.8%。”

标普全球评级披露，大马经济结构多元化，且面对各种逆境仍能展现韧性。服务业在经济产出的占比过去5年持续攀升，2025年已接近60%，近年则受惠于全球半导体行业的蓬勃发展。

“另外，大马也拥有成熟的电子电器产业，为全球主要企业供应零部件及成品。随着全球贸易环境逐步稳定，昌明经济框架及2030年新工业大蓝图（NIMP 2030）等支持性国家政策，有望进一步推动长期经济增长。”

数据中心吸引投资3860亿

报告透露，受全球生成式AI热潮带动，大马已成东南亚领先的数据中心投资目的地，2021年至今年中，累计吸引的投资约达3860亿令吉；当中大部分来自全球超大规模云端服务供应商。

“然而，数据中心行业快速扩张也加剧能源及水资源的限制，若相关水电应能力无法进一步提升，未来在这方面的投资步伐或因此放缓。”

大选不确定性升温

标普全球评级认为，尽管安华政府相对稳定的执政环境，使政策大环境更可预测，但随着全国大选或提早的消息甚嚣尘上，政策不确定性随之增加，只有持续推进税务改革及补贴合理化措施，才能改善公共财政。

我国政权在2018至2022年期间频繁更迭，该机构点出，由希盟领导的现届团结政府，似乎已实现一定程度的政治稳定。该团结政府是在2022年11月全国大选后成立，获得以巫统为首的盟党支持，并纳入代表东马的沙巴及砂拉越政党。

“我们认为，稳固的制度基础有助降低政治不确定性带来的风险。尽管团结政府执政环境相对稳定，让政策制定更可预测，但随着全国大选临近，政策不确定性可能增加，而政治稳定是推动经济改革及财政整顿的关键。”

报告披露，大马持续渐进式推进财政整顿，政府整体财政赤字近年持续下行，预测今年的财政赤字有望从2025年占国内生产总值的3.3%，进一步降低至3.1%。

“持续推进税务改革及合理化补贴措施，是改善国内公共财政的关键，而联邦政府补贴开销中，燃油补贴仍占多数。”

标普全球评级指出，尽管能源价格近几个月走高，但并未惠及大马的财政状况，因大宗商品价格上涨带来的石油开采税及税收增加，大部分被政府为人民提供的RON95汽油补贴抵销。

“政府致力调整收入结构，降低对经济周期的敏感度，因此联邦政府收入中与石油相关的收入占比有所下降，但仍显当显著，在2025年占总收入的17.5%。当中，最大部分是国家石油公司（Petronas）支付的股息。”

国油2025年支付320亿令吉股息，2026年财政预算案披露，预计会降至200亿令吉。随着国油今年提高产能，加上能源价走高，该机构预期，国油明年有望派发更高股息。

报告进一步说明，2025年的补贴及社会援助开销，约占政府营运开销的17%，比前几年的21至23%明显下降，主要归功于合理化补贴措施，比如政府在2024年引入柴油市场定价机制。

“然而，受全球石油供应冲击，大马今年的补贴可能再次大幅冲高，今年首季已升至占联邦政府营运预算的18%。我们认为，若要加快财政整顿，政府可能会尝试增加收入及削减补贴，或同时采取这两项措施。”

此外，标普全球评级点出，若政府能显著增加收入并减少补贴，政府整体债务净增幅到了2029年，或比预测的占国内生产总值3.2%来得低。

“政府整体净债务占国内生产总值在2025年略降至69.5%，若政府承诺担保规模保持平稳，我们预计，这个数据今年会进一步降至67.8%。”

值得注意的是，政府已通过公共财政与财政责任法令，并获得跨党派支持，旨在为国家中期财政框架提供指引。

报告说，大马政府会识别其为可能无法偿还债务的各类实体所提供的担保。

“由于这些承诺担保最终极可能转由政府承担，或目前已由政府代为偿还，因此我们在计算政府整体债务时，将这些承诺担保纳入其中。”

这些担保主要提供予政府关联实体，包括国家基建基金公司（Danainfra Nasional Bhd）、马来西亚国家基建公司（Prasarana Malaysia Berhad）、马来西亚铁路衔接公司（MRL）及Urusharta Jamaah私人有限公司（UJSB）。

“我们预计，未来2年承诺担保的累积速度将放缓，因政府将采取策略性担保配额管理，仅对一小部分预先批准的大型项目作出新的担保承诺。”

截至2025年底，政府承诺担保总额占国内生产总值的12.1%，低于2021年14.8%的峰值。

私人领域债务比收入高

虽然私人领域债务比收入水平偏高，但标普全球评级认为，信贷及房价温和增长，有助将整体经济失衡程度维持在较低水平，相信银行业对政府造成的或有负债风险有限。

“我们预计，在银行维持审慎放贷及承保标准的支持下，国内银行体系的信贷风险仍处于可控水平。我们对大马银行业的国家风险评估给予‘4’的评级；‘1’代表最强，‘10’最弱。”

该机构预测，在制造业出口需求持续强劲带动下，我国未来3年的经常账盈余将维持在占国内生产总值的约1.8%。

“私人领域外债累积速度过去3年加快，削弱外部流动性。截至今年6月底，大马外债总额达1兆5100亿令吉，相当于国内生产总值的70.1%；其中44%为短期外债。”